报告要点
   
事件描述
   
华意压缩披露其16年中期财报:上半年公司实现营收35.12亿元,同比下滑6.04%,其中二季度实现16.56亿元,同比下滑8.60%;实现营业利润2.25亿元,同比增长5.62%,其中二季度实现1.36亿元,同比增长3.17%;实现归属净利润1.26亿元,同比增长3.39%,其中二季度实现0.76亿元,同比下滑8.95%;报告期内实现EPS0.226元,其中二季度实现0.136元。
   
事件评论
   
量价齐跌拖累主营,结构升级趋势延续:报告期内公司压缩机销量及均价分别同比下滑9.72%及6.84%,量价齐跌致使公司主营跌幅加剧;考虑到一方面冰箱产销量走势平淡,行业需求难有起色,另一方面产能过剩背景下行业价格竞争加剧,且压缩机小型化趋势也使得均价走势承压,预计年内公司营收或难有好转预期;但值得一提的是公司高端产品销售表现抢眼,变频压缩机及商用压缩机占比稳步提升,随着产品结构持续升级,公司依靠技术及产品储备,市占率仍有提升空间。
   
毛利率小幅回落,下半年业绩压力仍在:受均价下降及成本端大宗原材料价格反弹等因素影响,报告期内公司毛利率同比下滑1.29pct至14.46%;但在期间费用率同比改善0.99pct、远期外汇业务公允价值变动收益增加及投资收益增加等因素带动下,上半年盈利能力仍同比提升0.33pct,助业绩实现小幅正增长;但考虑到毛利率走势较为低迷,且去年下半年人民币贬值带动公司汇兑收益大幅提升,高基数背景下公司财务费用或环比有所提升,预计下半年公司业绩压力或依旧存在。
   
冰箱新国标实行在即,积极拓展第二主业:冰箱新国标将于今年10月开始实行,能效标准大幅提升有望带动变频及超高效压缩机需求加速释放,公司作为行业龙头技术储备优势明显,将在行业结构升级中充分受益,且高毛利产品占比提升将带动公司盈利持续改善,后续业绩弹性值得期待;此外公司积极筹划拓展第二主业,账上现金储备丰厚为对外拓展提供坚实支撑,第二主业有望为公司长期发展打开新空间。
   
期待第二主业布局,维持“买入”评级:随着冰箱新国标实行带动行业结构升级背景下公司超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出,公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额,且盈利提升空间较为可观;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.41及0.46元,对应目前股价PE分别为24.91及22.22倍,维持“买入”评级。