2016Q4业绩靓丽,净利率创历史新高
   
2016年实现收入69.7亿元(YoY+2%),归母净利2.5亿元(YoY+16%),毛利率13.7%(YoY-1.5pct),净利率5.7%(YoY+0.9pct)。Q4单季营业收入18.1亿元(YoY+11%),归母净利7114万元(YoY+97%),毛利率13.2%(YoY-1.5pct),净利率6.0%(YoY+2.6pct),创历史新高,带动利润增长显著快于收入增长。收入增速基本符合预期,利润增速超市场预期。
   
内销增速快于外销,预计2017Q1将保持增长
   
分产品,压缩机收入同比下滑6%;原材料及配件同比增长46%,主要原因:加西贝拉子公司加贝贸易采购及销售原辅材料业务同比增加79%。分地区,内销同比增长4%,外销同比下滑2%。2016H2内外销收入同比增速分别为13%、7%,2016H1同比增速分别为-5%、-8%,增速均显著改善。据产业在线数据,2017年1-2月冰箱压缩机行业累计同比增长11%,我们认为,公司作为行业龙头,预计2017Q1收入将保持增长。随着新能效标准的实施,冰箱压缩机高效化、变频化趋势明确,公司研发、技术实力全球领先,产品逐步向高端倾斜,产品结构升级有望带来盈利能力的持续提升。
   
积极拓展新兴业务,有望持续为公司带来新的利润增长点
   
公司积极拓展新型产业:1)2016年12月控股子公司收购上海威乐75%的股权。威乐在汽车空调器及压缩机研发与制造方面,技术实力强、客户资源丰富,与公司主业具有协同效应,2017年将并表贡献业绩。2)公司在手现金充足(现金、应收票据合计约30亿,占总资产的比例约37%),发展新兴产业意愿明确,有望持续为公司带来新的增长点。
   
全球压缩机龙头,主业稳健,积极拓展新业务,给予“谨慎增持”评级
   
我们预计2017-2019年净利润为2.72/3.09/3.49亿元,同比增速分别为8%、14%、13%,对应2017年20xPE,给予“谨慎增持”评级
   
风险提示:原材料价格上涨;新业务运营不力。