事件描述
   
华意压缩跟踪报告。
   
事件评论
   
需求淡季不淡,营收增速有望迎来改善:产业在线数据显示四季度冰箱压缩机行业总销量同比增长20.43%,表现较为优异,我们判断行业需求淡季不淡的主要原因一方面在于17年春节时间提前及近期家电产品提价预期较强等因素使得下游经销商备货积极性提高;另一方面行业出口端仍保持较好增长态势;此外考虑到公司变频压缩机及商用压缩机等高端产品销售表现较为抢眼,且在原材料价格持续提升背景下公司产品均价短期或迎来反弹,综合影响下四季度公司营收增速有望迎来改善。
   
毛利率提升空间大,四季度业绩值得期待:冰箱新国标已于16年10月正式实行,行业能效标准大幅提升将带动变频及超高效压缩机需求加速释放,公司作为行业龙头技术储备优势明显,将在行业结构升级中充分受益;公司近期配股募集资金投向高效、变频及商用压缩机等项目也体现其推动产品升级决心,高毛利产品占比稳步提升背景下公司毛利率提升空间较大;此外考虑到公司运营效率持续改善助期间费用率大幅改善,综合影响下公司盈利能力有望逐步改善,四季度业绩表现值得期待。
   
积极拓展第二主业,寻求新利润增长点:在主业稳健发展的同时,公司近年来积极筹划拓展第二主业,且账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16年末公司控股子公司加西贝拉以现金1.85亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;虽然该项目暂不能确定为第二主业方向,但可视为公司在对外并购方面的积极尝试;长期来看拓展第二主业有望为公司长期发展打开新空间。
   
长期发展空间广阔,维持“买入”评级:16年四季度冰箱压缩机行业需求淡季不淡,在此背景下公司业绩表现值得期待;后续随着冰箱新国标实行带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力稳步上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.45及0.50元,对应目前股价PE分别为21.06及18.78倍,估值较为合理,考虑到近期公司股价已有所回调且高管陆续增持,维持公司“买入”评级。
   
风险提示:
   
1.房地产市场波动风险;
   
2.原材料价格波动风险。