报告要点
   
事件描述
   
华意压缩披露16年三季度财报:前三季度公司实现营收51.54亿元,同比下滑1.32%,其中三季度实现16.42亿元,同比增长10.57%;实现营业利润3.30亿元,同比增长7.43%,其中三季度实现1.05亿元,同比增长11.53%;实现归属净利润1.81亿元,同比下滑0.34%,其中三季度实现0.55亿元,同比下滑7.97%;报告期内实现EPS0.324元,其中三季度实现0.098元。
   
事件评论
   
销量增速明显提升,三季度营收增速转正:三季度冰箱压缩机总销量同比增长15.86%,考虑到同期国内冰箱产销量依旧低迷,我们判断出口提升是主要驱动因素;在此背景下,虽然公司压缩机均价走势依旧承压,但销量提升助三季度营收有所改善;此外值得一提的是公司高端产品销售表现抢眼,变频压缩机及商用压缩机占比稳步提升,随着产品结构持续升级,公司依靠技术及产品储备,市占率仍有提升空间。
   
毛利率持续回落,业绩短期有所承压:受成本端大宗原材料价格反弹等因素影响,三季度公司毛利率同比下滑1.74pct至12.69%,为近三年来单季度新低,受此拖累三季度公司业绩表现仍较为低迷;但考虑到大宗提价背景下公司产品存提价预期,预计后续毛利率走势将趋向平稳,且报告期内期间费用率大幅改善也体现公司运营效率正持续改善;虽然公司短期业绩在毛利率下滑及高基数影响下有所承压,但长期来看在产品高端化趋势及高效管理带动下,公司发展前景仍可期待。
   
冰箱新国标实行,积极拓展第二主业:冰箱新国标已于10月1日开始实行,能效标准大幅提升将带动变频及超高效压缩机需求加速释放,公司作为行业龙头技术储备优势明显,将在行业结构升级中充分受益;公司配股募集资金投向高效、变频及商用压缩机等项目也体现其推动产品升级决心,高毛利产品占比提升将带动公司盈利改善,后续业绩弹性值得期待;此外公司积极筹划拓展第二主业,账上现金储备丰厚为对外拓展提供坚实支撑,第二主业有望为公司长期发展打开新空间。
   
期待第二主业布局,维持“买入”评级:随着冰箱新国标实行带动行业结构升级背景下公司超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出,公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额,且盈利提升空间较为可观;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.40及0.44元,对应目前股价PE分别为29.76及27.13倍,维持“买入”评级。