事件。公司于3 月30 日发布年度业绩报告,2016 年实现营业收入约69.65亿元,同比增长1.59%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.52 亿元,同比增长15.79%。利润分配预案:拟向全体股东每10 股派发现金红利0.4 元。
   
业绩符合预期,成本控制下净利润持续增长。公司全年营收同比微增,但归母净利润和资产规模均有15%以上增长,主要得益于成本的持续有效控制(三费及存货跌价损失等同比减少约18%)。主营业务压缩机销售实现营收约55.33 亿元,占比79.44%,仍为公司主要收入来源;原材料及配件业务收入约14 亿元,同比增长45.74%,占比20.15%,为公司带来部分盈利。
   
冰箱压缩机龙头,大力开拓高端变频与商用市场。公司是全球最大冰箱压缩机生产企业,国内市场占有率近三成,龙头地位稳固。近来年,提前布局并坚定推进高端变频及商用压缩机业务,随着冰箱新能效国标落地及冷链物流行业的高速发展,公司相关高毛利产品销量及占比将持续快速增长,从而降低原材料价格上涨和行业竞争带来的风险,为公司未来业绩提供良好保障。
   
收购威乐公司进军新能源汽车产业,继续稳步探索第二主业。公司于2015年年报中披露:在做大做强压缩机业务同时,积极拓展第二主业,打造新盈利点。报告期内,控股子公司加西贝拉收购威乐公司75%股权,快速切入电动汽车空调器及压缩机行业,探索能源汽车领域;同时,公司还完成了部分项目的前期调研,后续将继续积极稳妥地推进新项目,形成新利润增长点。
   
公开配股事项获证监会核准批复。公司于2016 年5 月公布配股预案,拟募集资金不超过8 亿元,用于高效、变频及商用压缩机产业的建设和产品研发,从而进一步提升产线的自动化和智能化水平。公司已于3 月28 日收到中国证监会出具的核准批复文件,核准公司向原股东配售约1.4 亿股新股(大股东四川长虹将全额认购)。
   
盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响, 我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.52、0.60、0.71 元。对比同行业公司平均估值33 倍,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价15.60元,维持公司“买入”评级。
   
风险提示。原材料价格波动风险;变频及商用市场需求不及预期;第二主业拓展不确定性。